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o 近期新兴市场波动上升。近期土耳其汇率及利率大幅波动、阿根廷汇率贬值幅度也在扩大，这都是我们在年度策略中提过脆弱性最高的国家。在近期报告《土耳其的波动告诉我们：新兴市场的逻辑已变化》中我们指出，联储、欧央行在货币政策转向上的节奏加快，也恰恰印证了全球经济周期（包括美国的经济周期）的拐点。在此背景下，全球避险情绪的上升，新兴市场被抛售的逻辑在于其作为典型的风险资产的Beta属性。虽然中国也有可能受短期波动影响，但与其他国家相比安全垫较厚，长期来看权益市场仍有较高的配置价值。

官方：线上机构同步规范教育部、国家市场监管总局、应急管理部办公厅最近联合发布《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，明确提出按照线下培训机构管理政策，同步规范线上教育培训机构。这意味着线上培训机构也要遵守“下课时间”，也要公示课程和教师资格信息。

唐地源表示，高质量发展最主要的还是看团队。一个好的企业在老板不管的时候，还能够源源不断涌现创新的成果。第二是，整个管理团队在遇到困难的时候，心里有信念，知道现在困难的是暂时的，将来肯定是美好的，然后保持好奇心，不断的追求创新。保证企业高质量发展最根本的，还在人。

如今的手机市场已经成为了存量市场，在几乎人手一部手机的情况下，手机市场份额也基本要靠”抢别人的蛋糕“来达到提升。在这样激烈竞争的市场环境下，各家手机厂商都需要发挥自己的创新实力，凭借更优秀的产品来吸引用户。对于我们消费者来说，激烈的市场竞争或许是好事。

下表给出了不同大类资产长期预期收益的分析逻辑框架，包括影响大类资产长期收益的决定性因素，以及相应的动态调整项目。我们基于历史数据将决定性因素和资产滚动收益率进行分解或回归建模，并基于当前环境下的宏观状态预判，给出各资产长期收益的估计。以中证500指数为例，我们逐年拆解了指数的股息率、可比EPS增速和板块PE变化情况，并与指数的实际收益率进行对比分析。可以看到，如果年度观察PE的变化影响对指数波动影响最大，但是如果看长期复合收益PE贡献会显著下降，以2013-2017年五年为例，指数的复合年化收益为14.73%，其中股息率为0.94%，可比EPS增速为12.83%，而PE的变化仅为0.74%，因此从长期视角判断，除非估值处于极高或极低区间时对长期收益造成负面影响，而其他情形下我们会更多依据盈利增速的预判来进行长期收益的建模分析。

国盛证券首席策略分析师张启尧始终坚定看好以大消费为代表的A股核心资产。在他看来，对于核心资产的看好，主要是基于A股国际化、机构化进程中投资者结构与估值体系的系统性变革。至少在这两个进程扭转之前，看好A股核心资产的大逻辑不会改变。责任编辑：王涵